¿Economía en sobrecalentamiento?

En los últimos meses, ciertos indicadores han alertado sobre un posible sobrecalentamiento de la economía: (1) tasa de crecimiento de la demanda interna superior a la del PBI, (2) inflación creciente y mayor al límite superior de la meta del BCR, (3) elevado crecimiento de las importaciones, y (4) elevada expansión del crédito en el sistema financiero. Sin embargo, para que la economía se encuentre en una fase de sobrecalentamiento los factores de producción (mano de obra y capital) deberían estar sobreutilizados. De presentarse dicho escenario, en el mercado de trabajo se registraría un incremento de los salario, algo que aún no ocurre de manera generalizada en las principales ciudades del país. De otro lado, para que el capital se encuentre sobreutilizado, la tasa de utilización de la capacidad instalada debería registrar altos niveles, situación que viene ocurriendo en ciertas industrias. Pese a esto último, según las declaración de diversos empresarios y considerando los datos ofrecidos por la encuesta de expectativas económicas realizada por BCR, la inversión privada en el 2008  mantendría un fuerte ritmo de crecimiento, la cual llegaría a 20%, elevando con ello la capacidad de producción del país. Por el lado de las importaciones se debe considerar que su incremento refleja en parte el dinamismo de la adquisición de bienes de capital (incrementando con ello la capacidad de producción de la economía en el mediano plazo).

Los peligros reales para la economía en el corto plazo están relacionados con el incremento del precio de algunos insumos industriales (o la escasez de los mismos), lo cual podría comprometer la producción en el mediano plazo. De otro lado, si bien la inflación es explicada en gran parte por el incremento del precio de productos importados, el sostenido crecimiento de los precios podría modificar las expectativas de los agentes, lo cuales estarían tentados a especular con el precio de otros productos cuyos costos de producción no hayan registrado mayor incremento, generándose así un spin inflacionario; sin embargo, aún no existe una fuerte evidencia a favor de dicho escenario. Finalmente, el crecimiento de los créditos tiene aún un impacto reducido sobre el incremento del consumo privado (y por ende en la demanda interna) dada sólo representa el 22,5% del PBI, mientras que en países desarrollados son superiores al PBI, por lo que en dichas economías posee un impacto mayor. Sin embargo, es necesario que se monitoree la calidad del crédito, ya que aceleradas tasas de crecimiento del crédito pueden motivar el otorgamiento de préstamos sin cumplir con una evaluación rigurosa de riesgo.